| 随着探路者(31.310, 0.04, 0.13%)、嘉麟杰(6.39, -0.16, -2.44%)等户外用品公司的上市，越来越多的同行业公司开始谋求上市，其中就包括北京三夫户外用品股份有限公司(以下简称“三夫户外”)。 三夫户外是国内首家专业从事户外用品销售的企业，经营产品包括户外服装、鞋袜、装备三大类产品。公司拟在深交所[微博]中小板上市，募资约两亿元。 截止到2014年底，公司下辖34家门店，这些门店分布在北京、上海、深圳等多个一线城市。然而，值得投资者注意的是，在这34家门店中，竟然有10家在2014年出现亏损，其中7家更是在2013年就出现亏损。在此情形下，公司反而准备募集资金新开门店。并在资金用途中明确表明，在两亿元募资款项中，有1.57亿元将用来开设专卖店，共计29家。 在当前近1/3门店亏损的前提下，未来公司如何确保新开门店盈利？另外，公司招股说明书显示，2014年公司还出现了净利润下滑、库存上升等多个问题，值得投资者关注。 那么，公司门店亏损的具体原因是什么？而造成公司业绩下滑、库存增高的原因又是什么？为此，《投资者报》记者向公司发出采访提纲，并致电其招股书中的联系电话。公司表示，邮件所提及问题也是证监会[微博]比较关注的问题，目前正在准备反馈，届时会补充并更新招股说明书。由于公司未就相关内容给予解释，记者只能根据招股书等资料进行分析。 三成门店亏损仍拟扩张 《投资者报》记者通过公司招股说明书发现，2014年公司经营的34家门店中有10家出现亏损，而其中7家更是出现连续两年亏损。另外，在实现盈利的24家门店中，有6家2013年净利润同比下滑。可见，公司门店的销售情况并不乐观。 通过比较各门店对净利润的贡献，记者发现，公司2014年的净利润主要来自于北京马甸东店和北京马甸西店这两家店面。其中马甸东店实现净利润879万元，马甸西店实现净利润417万元，合计为1296万元，约占公司当年净利润的61%。可见，如果没有这两家门店，公司业绩将出现大幅下滑，其他门店对公司业绩的贡献并不大。 如果募资的29家门店开张营业，这之中究竟有多少家能为公司带来收益？即使带来收益又对公司的业绩贡献有多大？从当前情况看，还存在很大的不确定性。 另外，这两家业绩贡献最大的门店中，马甸东门店依然保持了较高的净利润增长率，2014年实现净利润879万元，同比增长32%。但马甸西门店近3年业绩已经停止增长，2014年净利润同比增长仅5%，低于2012年净利润值。因此，一旦马甸东门店的业绩也出现滞涨，很有可能对公司2015年的业绩产生严重影响，值得投资者关注。 净利润下滑 存货居高不下 Wind数据显示，2014年三夫户外实现净利润0.28亿元，同比2013年下降14.5%，而公司2012年净利润同比下降17%，可见公司经营并不稳定。 为此，公司在招股说明书中表示，公司业绩下滑的原因是由于专业户外零售渠道受到宏观经济形势和行业增速放缓的影响，以及来自电商和商场渠道的冲击。公司面临的行业外部竞争愈加激烈，而公司虽然加大了对电商和移动互联的投资力度，但是短期内很难收到成效。 既然受到互联网电商的冲击，公司为何不在募资中加大对电商销售平台的投资力度，却把主要资金放在拓展门店上呢？ 由于没有收到公司对该问题的具体回复，为了帮助投资者更好地了解公司的运营状况，《投资者报》记者查阅了公司的相关报道，发现这可能与公司的发展定位有关。 2014年初，公司创始人张恒在接受相关媒体采访时表示：“虽然电商的发展速度很快，但三夫户外不会把电商当做核心业务，未来占比并不会过高。即使互联网如此发展，专业的户外店依然会很有市场。”可见，公司在前期的发展定位中，就没有打算大力发展电商平台。 另外，相关业内人士也表示，网络销售会拉低实体店的销售价格，会抢夺了线下客户。可见是否发展电商，对三夫户外来说确实很矛盾。 除了净利润下滑，公司面临的另一个难题就是存货上升。2012年~2014年公司的存货分别为1.15亿元、1.32亿元和1.32亿元，呈现有增无减的状态，存货占流动资产的比例均超过56%。那么，公司存货居高不下的原因是什么呢？ 公司在招股说明书中表示，户外用品零售企业的运营资金主要沉淀于存货增长与门店扩张中，供货商一般采用提前一年订货的期货模式，零售商须一次性订购半年的货品以满足销售需要，导致零售商的大量资金沉淀于所购存货。 也就是说，公司存货增长与其经营方式不无关系。由于没有自主品牌，公司必须要先大量进货再销售，而门店扩张又加大了存货力度。 分析人士称，三夫户外的经营模式有点像大型超市，优点是产品种类丰富多样，缺点是没有自主定价权，所以比较容易受制于供货商，同时也不能分散市场对某一类产品需求下降的风险。 净利润突变令人费解 除了业绩停滞不前，公司财务数据之间也存在矛盾。 根据公司招股书显示，截止到2011年3月，公司净资产为8800万元。而2001年5月~2011年3月，公司股东投入资金合计约6400万元。由于公司至2011年3月从未分红，因此可以估算出10年间公司的净利润约为2400万元。 但是，2011年公司的净利润约3300万元，相比之前10年净利润之和还高出900万元，令人不解。 为此，《投资者报》记者就该问题向公司进行了询问，但是没有得到具体答复。 业内人士表示，公司可能通过自买自卖的方式抬高业绩，关系人在购买产品后再把产品卖掉。虽然存在一定成本，但相比于上市以后获得的暴利，成本还是很低。更重要的是，财务审计上几乎看不出破绽。 新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 |
| 8264专访：三夫户外正在悄然转型 来源： 户外资料网 作者： 远志 添加时间：2015-4-1 09:46 享誉国内户外界多年的三夫公司近来应该比较烦，搜索网上关于三夫的新闻，更多地看到是"受电商冲击，实体店成本上升，业绩下降，前途未卜"等，更有媒体质疑其"为上市业绩造假"，虽无真凭实据，但单这些说法就够让人浮想联翩的了。 纷纷扰扰的舆论背后，三夫真实的情况到底如何？三夫的经营状况健康吗？有没有业绩造假的情况？三夫如何应对电商和移动互联的冲击？三夫现在在做什么？三夫的未来怎么走？作为国内专业户外零售领域的领头羊，三夫的现状和未来对产业发展关系重大，业界同行也至为关切。为此户外资料网对三夫户外创始人和董事长张恒先生进行了专访。 3月31日下午刚到北京北三环马甸三夫办公室，张恒就带着我到辽宁饭店4楼多功能厅，在这里一家专业的互联网微运营公司正在给100多名三夫管理干部做培训，培训主题是"企业如何构建微信营销服务平台"，据张恒讲三夫北京以外的分公司经理也赶来参加培训。我的第一感觉是三夫在变，跟随时代在变，而且是全公司层面的转变。 1、三夫现在真实的经营状况如何？ 张恒：概括说，经营基本良好，未来充满挑战。 先说基本良好。2014年三夫实现营业收入3.04亿元，同比增长5%。2014年店铺总数为34家，具有可比性的店铺29家，这29家中有23家同比13年销售收入增长，占比约80%；2014年三夫电商渠道销售收入是3409万元，同比增长103%。 再说充满挑战。电商渠道和移动互联渠道形成客户分流，根据公司运营部统计，可比店铺2014年结单数总体下降约3.9%；同时店铺租金仍在增涨，三夫公司29家可比店铺租金总额2014年提升约4.4%；公司2014年实现净利润2785万元，同比下降14%。 2、有媒体报道说三夫2014年三分之一店铺亏损，是这样吗？近期有什么关店和开新店计划？ 张恒：2014年三夫店铺总数为34家，如果单店直接核算，就是各店只负担自身的房租人员工资水电和其它直接费用，则有5家店铺亏损，29家店铺盈利。在披露公司财务数据时，我们披露的是分摊了总部费用后的各店利润数据，是10家店亏损，占比约30%。在2014年，公司总部费用2516.9万元，主要由北京的13家店铺根据各店租金占比进行分摊。 举个例子，三夫北京月坛店2014年实现销售收入（不含税）789.81万元，单店直接核算盈利227.18万元，因为分摊了总部费用238.47万元，所以对外披露的是该店亏损11.29万元，实际上这个店经营的相当不错。 三夫近期准备关闭亏损较大的成都清江西路店，其它没有关店计划。2014年单店直接核算亏损的店铺还有苏州凤凰广场店、无锡荟聚店、青岛海信广场店和长春新民广场店，前两家是14年新开店，青岛店业绩近期也有改善，这3家店我们有信心扭亏为盈，新民广场店扭亏难度较大，我们将继续观察。 新店方面，4月中旬三夫建外大街店将开业，位于北京CBD核心区，国贸中心西侧200米，京伦饭店一层。另外本周正在签约，将在香山公园东门开设两家店铺。今年下半年还会开1家新店，暂时还没有确定地址。 3、三夫如何应对电商渠道的冲击？ 张恒：这是近两年公司讨论最多的话题，简单说，三夫不是被动去应对冲击，而是积极拥抱电商渠道，开拓电商渠道，把多年来形成的产品和品牌优势从线下移植到线上。 三夫有多年运营的线下连锁店基础，和品牌商有良好的合作关系，所以我们做线上销售更有优势。除了三夫自身网站，京东、天猫、苏宁等主要电商平台相当一部分专业户外品牌的产品是由三夫提供的，比如始祖鸟，Mountain Hardwear, Patagonia, The North Face, Crispi，Petzl等。随着网络经营环境的日益规范，更多的品牌商代理商愿意授权和支持三夫去运营其电商销售渠道，这样一来可以省去自身单独运营电商平台的巨大费用，二来也因为相信三夫更能保证线上线下相对一致的价格管理和运营品质。 2012年到2014年三夫电商团队人数分别是21人，33人，55人，销售收入（不含税）分别是1018万元，1678万元，3409万元，销售占比分别是4.2%，5.9%，11.36%。从团队人数到销售增速都很快。另外，公司在积极打通线上线下销售和服务一体化，库存共享，客户数据共享，售后服务共享，从而让客户购物更方便，线下线上一体化是公司今后重要的发展战略。 4、三夫未来开店模式有何转变？在客户分流、开店成本居高不下的情况下如何保证新开店盈利？三夫的核心竞争力是什么？ 张恒：电商近些年的确分流了很大份额的销售和客流，但也有研究表明，有越来越多的顾客在重返实体店，尤其对户外行业来说，户外用品注重功能、细节，注重现场的试穿试用，举个例子，鞋子的尺码是否合脚，在实体店尚且要反复试穿比对，更不用说在网上购鞋了。 三夫未来主要有两种开店模式： 第一种是继续在核心城市、省会城市和较为富裕的城市开多品牌、门类齐全、现场体验感好的旗舰店。财务数据分析证明，这些店铺能满足用户对比挑选和一站购齐的需求，具有较大的辐射力和吸引力，盈利能力强，比如北京的马甸店，上海的万体馆店等。 第二种开店模式叫运动社区店，这是公司研究了当前移动互联、手机客户端风行趋势后确定的新开店模式。以即将签约的香山店为例，店铺位于香山公园东门边上，每年有2百多万登游香山的人群从店前经过，三夫将基于这个店铺开设微信公众服务号，聚集数以千计甚至万计的用户关注，从产品上提供顾客直接需要的轻型登山鞋服装备，基于香山组织高密度的登山、越野跑活动和赛事，从而把店铺、产品、活动、用户在移动互联平台上融合起来，形成一个运动社区，这就是我说的运动社区店概念。相信这样的店产品针对性更强，用户粘度更高，可以创造出很好的效益。像北京的朝阳公园、奥林匹克森林公园、香山，南京的紫金山，上海的世纪公园，杭州西湖等，很多城市都具备开设这样店铺的条件。 三夫多年来构建了专业齐全的产品结构、与主要品牌商建立了互信互利的长久合作关系、100%正品保障的信誉、产品销售和活动组织同步进行的运营模式，近两年来又快速拓展电商销售渠道，把线下产品优势向线上移植，未来新的开店模式上结合移动互联平台，把产品、用户、活动进行整合，提高用户参与体验。这些都是三夫公司的核心竞争力，客户对户外用品的需求是多品牌多品类组合式的需求，三夫的产品结构和经营模式最能够为顾客提供户外出行的整体产品解决方案。 5、有媒体报导三夫"存在业绩造假的可能"，还有报道说近两年集团采购占比高，没有可持续性，这些问题比较敏感，但很多人都很关心，请你谈谈。 张恒：三夫公开披露的财务数据都是真实准确的。媒体有些报道是基于公司实际经营数据的分析，比如周转率较低的问题，这是实际情况。而造假之说都是凭空推测，公司不存在这样的情况。 三夫公司的销售是以店面零售和电商渠道销售占主要比例，大客户销售只是补充。这里给你几个数据， 2012年到2014年，公司当年的前五大客户的销售额占主营业务收入的比重分别是2.53%，12.6%和3.24%；2012年到2014年，公司大客户部（公司一个部门）的销售收入占公司主营业务收入比重分别是2.1%，9.83%，2.91%。从这些销售占比可以看到，集团客户购买不是三夫收入的主体来源。换一个角度讲，集团客户也是客户，公司同样要努力服务好集团客户。 6、三夫的整体周转率不高，什么原因？存不存在库存积压风险？怎样提升周转率？ 张恒：三夫公司的存货周转率的确较低，2012年到2014年3年的存货周转率分别是1.3，1.37和1.32。存货周转率低主要有两个原因：一方面，目前公司经营的主要品牌，一般都采取每年2次集中订货，即春夏季订货和秋冬季订货，所以公司每次都要采购半年的货品入库，这导致库存较大，周转率低；另一方面，公司持续在各地开设新店，新店需要铺货，而销售则需要培育，再加上过去几年整体销售增长率不高，所以导致存货周转率较低。 公司2012年到2014年3年的营业收入分别是24298万元，28921万元，30415万元；对应的库存金额（当年12月31日实点）分别是11520万元，13219万元，13243万元。营业收入增长快于库存增长。在整体户外行业销售增速放缓的背景下，公司也很慎重，在订货和库存管理方面采取了控制措施，公司不存在重大的库存积压风险。 我们正在和品牌商沟通，逐步推行一年多次订货和分批到货的采购到货办法，这将有助于提升公司的存货周转率；从货品管理上，从原来的品牌管理为主，逐步向品类管理转移，这也会提升周转。从根本上来说，公司需要加强营销管理，多渠道提升销售，从而提升存货周转率。 7、最后一个问题，三夫上市进展如何？ 张恒：在正常排队审核当中，谢谢。 |
| 2012-2014年三夫户外大客户多为国企 加大盈利风险 来源： 户外资料网 作者： 户外资料网编辑中心 添加时间：2015-3-30 17:26 自从去年三夫户外开始申报上市，就有媒体对其盈利能力表示质疑，而当2月5日，三夫户外第二次报送申报稿之后，其对国有企业的依赖又被关注。这当然与现在国企开始厉行节约的大环境密不可分。 2013年，三夫户外的第一大客户为中国移动通信集团四川有限公司(下称“四川移动”)，销售金额为2104.71万元，占营收的7.37%；公司第二大客户为中核核电运行管理有限公司(下称“中核运行”)，销售金额为1023.8万元，占营收的3.58%，两家公司合计3128.51万元。而2012年，三夫户外的第一大客户却是中国电信集团公司，采购金额为133.78万元，占营收的比例仅为0.56%，四川移动和中核运行并不在前五大客户之列。 2012-2013年，三夫户外实现的营业收入分别为2.43亿元和2.89亿元，营业收入增长额为4623.7万元，同比增长19%。这意味着，2013年公司有67%的营收增长是源于上述两家公司，而在剔除两家公司所带来的营业收入之后，三夫户外的营收增幅将降至6.15%。 而且根据招股说明书，四川移动此次采购的商品中，有1786.51万元是用于户外鞋采购。三夫户外销售的户外鞋主要分为越野跑鞋和徒步鞋两种，其中越野跑鞋销售均价约为600元/双；徒步鞋品牌销售均价约为2000元/双。 众所周知，四川移动是中国移动通信集团公司的全资子公司，公司性质属于国企。根据相关数据，2012年，四川移动员工人数约为2.5万人，粗略计算可得知，四川移动的采购金额几乎可以为每位公司员工都购置一双越野跑鞋，而即便是以2000元/双的价格购置徒步鞋，购置的数量也将覆盖公司1/3以上的员工，四川移动的员工福利似乎比市场上流传的版本还要好得多。 而除了四川移动以外，中核运行也同样属于国企。中核运行是中国核工业集团的全资子公司，现有员工3600余人，负责管理核电机组。在招股说明书中，三夫户外并没有披露中核运行采购的商品种类，但相对于公司人数而言，中核运行的采购金额似乎也称不上厉行节约。 作为零售企业，三夫户外的客户理应较为分散，但其对国有企业的依赖似乎仍在加剧。最新版的招股说明书显示，2014年三夫户外的前五大客户分别为中国石油天然气股份有限公司华北石化分公司、中国移动通信集团河北有限公司唐山分公司、国网浙江浦江县供电公司、首都医科大学附属北京口腔医院工会和中国水电顾问集团成都勘测设计研究院有限公司，采购金额分别为341.71万元、272万元、140.78万元、114.36万元和103.65万元，合计972.5万元，占当年新增收入的62.09%。 2014年12月份，三夫户外分别与中国移动通信集团四川有限公司、海南有限公司和广东有限公司中山分公司签订了销售合同。按合同规定，三夫户外将向四川移动提供金额为595.95万元的女士内勤劳保服、向海南移动提供金额为347.74万元的劳保外套以及向广东移动提供269.3万元的工衣，合计金额为1212.98万元。 如果各类国企、机构继续紧缩此类采购项目，没有了他们的支持，三夫户外的盈利之路又应寻找哪里作为突破口呢？ |
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